北京2008年10月30日电 /新华美通/ -- 巴菲特 (Warren Buffett) 曾称，用来投机的衍生品是“大规模毁灭性武器”。融券，俗称沽空和信用违约调期，使欧美的金融机构股价急速崩溃，破产，引发全面信用危机和经济危机迫使欧美政府采用一系列国有化的行为，以国家的名义应战才在黑暗中看到一线曙光 -- 沽空和信用违约调期等为主的金融创新给资本市场带来的不仅是更多的资金及减低风险，而是制造和加速了二战以来较大的一场金融浩劫。
亚洲国家在1997-1998年间经历了一场类似的腥风血雨。但是经过十年的努力，今天整体亚洲，除越南之外，基本面健康。企业资本金和金融机构资本金充裕，外债低，外汇储备充足，通货膨胀在可控制范围内。然而十月十六日日本的 NIKKE 和香港的 HSI 分别暴挫1089点或11.49%；1027点或6.42%。看来金融大鳄们要钻主要亚洲国家尚未颁布禁空令的空子，亚洲很可能成为他们的最后盛宴地。冠冕堂皇的理由是全球经济衰退，亚洲银行也有一大堆次贷和 CDS 的垃圾资产。如果亚洲再次陷入恐慌，本已成为硬骨头的欧美市场有能再啃点肉下来。
何为沽空？
沽空是指预期未来行情下跌，将股票按目前价格卖出，待行情下跌后买进，获利差价利润，即：高卖低买。具体的操作方法有两种，1）首先要支付一定的利息从别人那儿借到股票然后卖出去。2）根本先卖，然后在规定的一段时间内借到股票。后者称裸沽空。试想在买卖双方的较量中，买方要拿出真金白银，即便是有融资的可能也得拿出至少20%-30%的资金，而沽空者则需付出利息，或只要有胆吆喝一声。在大跌市中很多时候还没等到要出去借股票，股票已经跌到有丰厚的利润，那时只要低位买进即可。无本生意，无人可敌。雷曼兄弟破产后目前裸沽空在美国被禁。美国一度禁止对大多数金融机构普通意义上的沽空，但现在已经恢复，因此十月八日和九日美国的股市又血流成河，直到全球联联手救援活动启动才稍稍喘定。
何为信贷违约掉期？
是一种贷款违约保险。它出现的本义为了让银行转移信贷风险。A 公司向 B 银行借款，银行赚取利息，但也有风险。约九十年代中为银行贷款提供保险的产品出现了，名为信贷违约掉期（Credit Default Swap，简称 CDS）。保险公司收于一定的保费，确保如果 A 公司违约拒付，那么保险公司会归还银行的本金，或弥补银行的损失。反之如果 A 公司没有破产保险公司就获利了。保险公司虽受政府的严格管理，但奇怪的是 CDS 却不受任何监控，理由是它是交易双方私下缔结的合同。因此对 CDS 这个产品来说没有监管机构来保证保险公司或卖方有足够的储备资本，这就成了一个潘多拉的盒子。
从为银行贷款避险，CDS 后来普遍用于公司债券和地方政府债券，和债券证券化等产品。CDS 本身也出现了衍生工具。参与者从银行到保险公司，投资银行包括对冲基金，甚至长期投资基金，最终形成了一个 CDS 自身的交易市场。不同的是它没有一个类似交易所那样的公开交易市场，通常通过电子邮件询价和成交。据欧洲一位大型基金管理公司的高层估计，2006年时 CDS 的市值大约是30万亿，到了2008年冲到了70万亿。发展速度之快与监管空白有直接的关系。美联储前主席格林斯潘在其任内坚决反对管制 CDS。最终于2000年，美国国会通过法案，从此保证衍生品不像股票、债券或期权等传统产品那样，接受美联储或证券交易委员会等的管制。
美国黄宝石对冲基金副总裁认为，“过去十年美国经济繁荣，公司债券违约率从2002年的10.7%连续下降到2007年的1.5%。于是，银行、对冲基金，甚至理性的长期投资者，都大量卖出 CDS 以增加收入。”这也是 CDS 市场迅猛发展的另一个重要原因。对冲基金是 CDS 市场的主力军。因为 CDS 的保险费只是所担保的相关债券的几个百分点，买卖都不需要大量资本，于是要么成为间接投资的工具或者卖空债券市场工具。今天 PARTY OVER。公司债券违约率大幅度增长。在此情形之下，CDS 卖方会首当其冲。如果发债公司破产，对冲基金就要付款给买方。可是不少对冲基金根本没有足够的资本储备，很可能无法履约。对冲基金的借贷率通常高的吓人。如果对冲基金经破产，会立即冲击借钱给他们的大型基金或者商业银行和保险公司。可谓一发千钧。
金融大鳄如何利用沽空和 CDS 击倒雷曼兄弟和 AIG --
大量购入雷曼和 AIG 的 CDS。雷曼和 AIG 是美国金融机构中管理最弱的企业同时也是 CDS 的大卖家；
然后沽空雷曼和 AIG 的 CDS 的股票和债券同时购买大量雷曼和 AIG 的认沽权证。即先买了一个火灾险，再放火烧房子；
当雷曼和 AIG 的危机出现后再设法弄死几个小型对冲基金和企业；
雷曼和 AIG 必须支付巨额赔偿，顿时陷入流动性危机，可是这是雷曼和 AIG 的股票已经一钱不值，无法融资；
利用谣言和御用分析师加深恐慌；
评级机构把雷曼和 AIG 降到破产级别；
雷曼破产；
AIG 又是雷曼 CDS 的大卖家，AIG 上了绞刑架；
AIG 是美国较大的保险公司不会倒闭。它被收归国有，因此 CDS 欠债必须由国家偿付
大型金融危机形成。大量沽空所有金融机构的股票和债券。AIG 的股票在一个星期内从22元跌到二元。高盛一天之内跌了40%，这类例子比比皆是；
经过一次，二次这样的循环，金融大鳄们通过沽空和 CDS 谋取暴利最终完胜。
香港从不允于裸沽空，但可以进行普通沽空。1998年金融大鳄们和许多当地的外资机构一起暗地里实际实施裸沽空赚得暴利。当然香港有雄厚的外汇储备以及中国这个泱泱大国为后盾才免于陷入破产的悲剧。其他亚洲新兴国家的命运就不同了。由于大量金融机构，企业倒闭最后以出血价均沦为外国资本的囊中之物。以韩国为例，1999年到2000年间，汉城的五星级酒店天天客满，几乎是欧美投资银行的宿舍。今天亚洲很多国家还没发出禁空令，并且在全球化的年代谁能保证亚洲金融机构没有卖过 CDS？
令人哭笑不得是至今还在为放松监管找借口的华尔街找到了一个正当理由，中国在这场金融风暴中推出了融资融券业务。金融风暴蔓及全球，香港要准备迎战了，中国更要深思。
撰稿人： 香港财经人士 - 宋红芳
